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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文/高偉

????????據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請(qǐng)企業(yè)情況予以公示。衣拉拉集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：衣拉拉)位列2021年度首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)終止審查企業(yè)名單，終止審查決定時(shí)間為2022年6月14日。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)對(duì)衣拉拉IPO提出39個(gè)問(wèn)詢，涉及規(guī)范性問(wèn)題、信息披露問(wèn)題、與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的問(wèn)題等。對(duì)于公司此次IPO暴露出來(lái)的問(wèn)題，是否能全面整改，會(huì)否出現(xiàn)一走了之的現(xiàn)象?

????????證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢39個(gè)問(wèn)題?

????????據(jù)《電鰻財(cái)經(jīng)》觀察，衣拉拉收到證監(jiān)會(huì)的反饋函，證監(jiān)會(huì)要求公司對(duì)39個(gè)問(wèn)題進(jìn)一步說(shuō)明。不過(guò)，衣拉拉卻選擇了“申請(qǐng)撤回”。

????????在規(guī)范性問(wèn)題方面，衣拉拉報(bào)告期內(nèi)經(jīng)歷多次增資，確認(rèn)股份支付費(fèi)用1320萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)要求衣拉拉說(shuō)明歷次增資的每股價(jià)格，說(shuō)明定價(jià)依據(jù)及合理性，是否存在影響公允價(jià)值確定的隱藏性條款;說(shuō)明員工在公司的任職情況及每股增資或轉(zhuǎn)讓價(jià)格，增資入股的會(huì)計(jì)處理是否符合相關(guān)規(guī)定等;要求衣拉拉說(shuō)明日常業(yè)務(wù)往來(lái)中是否存在現(xiàn)金交易的情形，如果存在，請(qǐng)披露報(bào)告各期現(xiàn)金交易金額、現(xiàn)金交易占比情況等;報(bào)告期內(nèi)，公司關(guān)聯(lián)交易主要包括采購(gòu)、銷售、租賃、拆借資金等，要求衣拉拉分析說(shuō)明向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)、銷售和租賃的定價(jià)原則和定價(jià)公允性等等。

????????在信披問(wèn)題中，招股說(shuō)明書披露，申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)，公司通過(guò)增資共引入8名股東。證監(jiān)會(huì)要求保薦機(jī)構(gòu)、衣拉拉招股說(shuō)律師全面核查，是否存在爭(zhēng)議或潛在糾紛，是否有其他利益輸送安排等;在專利、商標(biāo)層面，要求衣拉拉說(shuō)明其擁有的專利、商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬是否明確、有無(wú)瑕疵、有無(wú)被終止、宣布無(wú)效以及侵害他人權(quán)利的情形，是否存在權(quán)屬糾紛等。

????????此外，還有多個(gè)涉及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的問(wèn)題，需要公司進(jìn)一步說(shuō)明。對(duì)于這些問(wèn)題，衣拉拉能否一一對(duì)照并做出整改?

????????營(yíng)收逐年下滑競(jìng)爭(zhēng)力不足

????????衣拉拉采用輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式，聚焦童裝產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中具有高附加值的研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌建設(shè)、分銷渠道建設(shè)等環(huán)節(jié)。公司基本不直接從事成衣的加工生產(chǎn)，主要通過(guò)外協(xié)加工和勞務(wù)外包進(jìn)行生產(chǎn)制造。銷售模式方面，衣拉拉以經(jīng)銷模式為主，經(jīng)銷收入常年占公司收入80%以上。直銷收入占比極低，截至2021年6月份，公司僅在山東地區(qū)開設(shè)了6家直營(yíng)零售門店，其中1家位于青島，5家位于煙臺(tái)。

????????值得注意的是，衣拉拉近年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙持續(xù)下降，毛利率雖有上升但也不及同行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

????????招股書顯示，2018年~2021年上半年(報(bào)告期)，衣拉拉分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.58億元、7.49億元、6.74億元及2.90億元;同期凈利潤(rùn)分別為1.42億元、1.62億元、1.57億元及0.62億元。公司報(bào)告期內(nèi)37.84%、38.09%、40.88%、39.52%的毛利率也低于行業(yè)平均值及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

????????對(duì)于營(yíng)收逐年下滑的原因，衣拉拉解釋稱“主要受公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、新冠肺炎疫情等因素影響”。實(shí)際上，號(hào)稱聚焦渠道建設(shè)等高附加值環(huán)節(jié)的衣拉拉反而在近年來(lái)更加倚重經(jīng)銷模式，電商銷售收入金額卻在持續(xù)下降。證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)中，同樣對(duì)公司電商收入下降表示了關(guān)注，要求衣拉拉分析報(bào)告期內(nèi)電商收入持續(xù)下降的原因及合理性，并說(shuō)明公司產(chǎn)品電商銷售是否缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

????????夫婦控股問(wèn)題多

????????衣拉拉控股股東為寶創(chuàng)投資。本次發(fā)行前，寶創(chuàng)投資直接持有公司 66.67%的股份。公司實(shí)際控制人為于永梅、范衛(wèi)紅夫婦。截至招股說(shuō)明書簽署日，于永梅直接持有公司 16.89%的股份，范衛(wèi)紅直接持有公司 5.33%的股份，于永梅、范衛(wèi)紅分別持有公司控股股東寶創(chuàng)投資 75.00%和 25.00%的股權(quán)，寶創(chuàng)投資直接持有公司 66.67%的股份。

????????此外，于永梅、范衛(wèi)紅分別通過(guò)米高投資間接持有公司0.89%、0.17%的股份，于永梅通過(guò)米田投資間接持有公司 0.0003%的股份。于永梅擔(dān)任米高投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，米高投資直接持有公司 2.22%的股份;于永梅擔(dān)任米田投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，米田投資直接持有公司 0.65%的股份。綜上，于永梅和范衛(wèi)紅夫婦二人直接及間接合計(jì)持有公司 89.94%的股份，合計(jì)控制公司 91.76%的股份，為衣拉拉的實(shí)際控制人。

????????市場(chǎng)人士認(rèn)為，一直以來(lái)，股權(quán)集中、“一股獨(dú)大”被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營(yíng)企業(yè)中，如果公司實(shí)際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結(jié)構(gòu)弱點(diǎn)將更加突出。家族式企業(yè)在人力資源優(yōu)化配置、建立合理的人才結(jié)構(gòu)等方面存在弊端。家族成員之間容易通過(guò)控制董事會(huì)來(lái)影響公司的重大決策，有可能損害其他小股東的權(quán)益。

????????據(jù)天眼查顯示，公司董事長(zhǎng)于永梅，目前有17條任職，擔(dān)任股東6家，擔(dān)任高管11家，實(shí)際控制權(quán)14家。尤為注意的是，于永梅自身風(fēng)險(xiǎn)有1條，周邊風(fēng)險(xiǎn)多達(dá)17條，預(yù)警提醒有35條。自身風(fēng)險(xiǎn)方面，其在福山區(qū)東一制衣廠，曾因其他案由而被起訴。高風(fēng)險(xiǎn)信息方面，其擔(dān)任法定代表人的山東安卡米電子商務(wù)有限公司進(jìn)行了簡(jiǎn)易注銷。訴訟方面，其擔(dān)任法定代表人的煙臺(tái)安卡米服飾有限公司曾因侵害商標(biāo)權(quán)糾紛而被起訴;擔(dān)任法定代表人的煙臺(tái)安卡米服飾有限公司曾因著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛而被起訴;擔(dān)任法定代表人的福山區(qū)東一制衣廠曾因加工合同糾紛而被起訴……

????????衣拉拉可能還要在保護(hù)中小投資者利益上下翻功夫。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)跟蹤報(bào)道衣拉拉整改情況。