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????????《電鰻快報》文 / 楊力

????????7月9日，酒鬼酒發布了2019年上半年的業績快報。上半年，該公司的業績實現了快速增長，營業收入7.1億元，同比增長35.41%;營業利潤2.1億元，同比增長37.73%;凈利潤1.56億元，同比增長了36.34%。加權平均凈資產收益率上升了1.32個百分點。

????????在資產方面，上半年，酒鬼酒的總資產比年初減少0.39%，凈資產比年初增加了4.92%。

????????股價漲停 機構投資者給出積極評價

????????受此利好消息影響，酒鬼酒股價在當天一度漲停，最后以上漲9.14%收盤。此外，在該公司發布業績快報當天，國金證券和國信證券分別發布了對該公司的研究報告。

????????國信證券將酒鬼酒業績增長歸于以下幾個原因：

????????第一，二季度廣告費用投放較一四季度有所下降;第二，2019年上半年該公司內參酒銷量基本超過2018年全年的銷量200噸，全年內參酒銷量實現翻倍問題不大;第三，2019第一季度品鑒會、贈酒、廣告費用等品牌營銷投入過多影響內參酒凈利率，二季度內參凈利率環比一季度有所改善;第四，推測渠道端從過去貿易型銷售向直控終端轉型在二季度初步成效;第五，產品結構不斷優化，二季度酒鬼系列占比環比一季度有所提升(預計占比不到70%)，增速環比一季度有所加速，預計二季度酒鬼系列增速超30%;內參酒增速環比一季度有所放緩且占比有所下滑(預計占比仍有20%)，但推測二季度內參酒增速仍有50%以上。

????????國金證券則認為酒鬼酒中報業績預告完全符合預期，二季度業績雖遠超市場預期，卻完全在預期之內，而前期始終強調的觀點也在此得以驗證：酒鬼酒一季度利潤略低于預期，但實質并不妨礙公司后期表現，當前蹲下是為了更好的起飛。二季度利潤端的表現是最強有力的說明。整體來看，在內參酒放量以及酒鬼外拓的推動下，全年收入端有望實現超預期增速，繼續乘勢而上。而下半年隨著內參酒、酒鬼就的持續放量以及廣告費用的預計環比降低，利潤有望持續顯現，全年不改利潤修復態勢。

????????一季度現金流大幅下降增加未來不確定因素

????????業績實現大幅增長，機構投資者看好該公司全年增長，但《電鰻快報》注意到，第一季度，在營業收入和扣非凈利潤實現快速增長的情況下，酒鬼酒的經營活動產生的現金流量凈額卻同比大幅下降了534.34%。

????????進一步了解，第一季度，該公司銷售商品、提供勞務收到的現金同比增長了31.69%，而同期支付給職工以及為職工支付的現金增長了39.6%，支付其他與經營活動有關的現金增長了90.95%。這兩項現金支出的增長導致該公司經營活動產生的現金流量大幅下降，這可能就是機構投資者所指的各項費用的大幅支出。

????????酒鬼酒在業績快報中沒有透露現金流狀況。事實上，在2018年，酒鬼酒的業績也實現了快速增長，營業收入和凈利潤分別實現了30%左右的增長;而同期該公司的經營活動產生的現金流量凈額減少了5.71%。

????????不過，《電鰻快報》認為，就算酒鬼酒上半年的現金流是負數，也不一定能代表該公司全年的現金流狀況會不樂觀，由于行業特性，該公司大部分現金流入一般發生在下半年，尤其第四季度。2018年酒鬼酒四個季度的現金流情況為：-925萬元、7606萬元、-1850萬元和1.56億元。

????????6月4日，酒鬼酒公布了2018年度的利潤分配方案，按每10股派發現金紅利人民幣1.50元(含稅)，共分配利潤4873.9萬元。